MLF缩量平价第三部，央行维持流动性合理充裕初心未改

- 事件真相 -

2022年11年初15日，国家银行开展8500亿元MLF操纵，中标利率2.75%，与上期持平，本年初有10000亿元MLF续签。

-框架观点-

1、MLF缩量外传后市场需求自由基。昨日MLF缩量外传后，市场需求情感先是受到选择性，10年国债利率更快北行差不多2BP。随后国家银行大幅度超量外传7天逆回购，并坚称11年初以来已通过PSL等辅助工具增值中长期效用3200亿元，增值年均已大于本年初MLF续签量，市场需求恶化情感有所大大降低，现券利率又更快回落。

2、国家银行的立场。国家银行基于PSL等长期辅助工具考虑缩量增值MLF，同时国家银行超额增值7天逆回购，以短换长减小收益成本高，体现了国家银行确保效用适当再加的决心。现阶段将确保效用的适当再加，但又不确实会不行洪水漫灌。

3、银从业者未有来。未有来未有来，10年初在经济上原始数据不及考虑到显然宏观在经济上受压仍大，且处理地产从业者疑问也需要效用全力支持，因此国家银行大不确定性仍将保持效用适当再加，对于在短期内的年均银从业者落地仍可抱有一定希望。

（一）本次MLF操纵的特征

在MLF外传当年，国家银行并未有开展降准操纵，因此对于降准置换MLF的考虑到在操纵当年就基本被无意，市场需求普遍考虑到国家银行确实会等量平价外传MLF。11年初MLF续签量为10000亿元，是年平均最大单年初续签量。从近来国家银行加大逆回购增值最大限度（单周净增值8400亿元逆回购收益）以促使收益面平仗跨年初来看，国家银行天真无邪效用的态度依然较为明确，因此无需过度担心收益面过快收紧。

今日MLF缩量外传后，市场需求情感先是受到选择性，10年国债利率更快北行差不多2BP。随后国家银行大幅度超量外传7天逆回购，并坚称11年初以来已通过PSL等辅助工具增值中长期效用3200亿元，增值年均已大于本年初MLF续签量，市场需求恶化情感有所大大降低，现券利率又更快回落。

（二）本次缩量外传的借以

国家银行基于PSL等长期辅助工具考虑缩量增值MLF，暗示国家银行确实会管住效用总闸门，不确实会不行洪水漫灌。同时国家银行超额增值7天逆回购，以短换长减小收益成本高，及时表态缩量缘故等举措又体现了国家银行确保效用适当再加的决心。短期效用供求截断确实扩展到，国家银行适时减小短期效用增值的不确定性也有所加大。这既是对不不行洪水漫灌、不透支未有来的坚信，更是对仗增长、仗就业与仗通胀的再加。国家银行的银从业者立场是一以贯之的，即现阶段将确保效用的适当再加，但又不确实会不行洪水漫灌。

（三）银从业者未有来

从金融原始数据来看，近来收益面的收紧确实不全是国家银行有意为之，的企业存款的相比减少和税务存款的多增再现的是缓税举措结束后税收收入的补缴，这块对收益面也包含了一部分受压。未有来未有来，10年初在经济上原始数据不及考虑到显然宏观在经济上受压仍大，且处理地产从业者疑问也需要效用全力支持，因此国家银行大不确定性仍将保持效用适当再加，对于在短期内的年均银从业者落地仍可抱有一定希望。

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