天和风证券：给予正泰电器买入评级，目标价位52.4元

2022-04-11天风上市公司的股份有限该公司孙潇雅对正泰电器进行分析并发布了分析报告《整县阻截联欢出路，户用龙头市值下半年正塑》，本报告对正泰电器证明了购入评定，看来其目标价位为52.40元，这两项股价为35.42元，预期上涨幅度为47.94%。

正泰电器(601877)

极高的经济效益类比政策催化更快分布式稀土的发展

2021年我国稀土新增连动55GW，其中分布式29GW，%比53%，首次高达集中式。分布式稀土的发展势头迅猛的主要原因在于其极高的经济效益，根据我们估算，2021年工自营业/户用（不考虑补贴）概念设计的IRR相比集中式高出1.90%/5.31%。除了经济效益极高以外，整县阻截、乡村振兴以及拉闸限电等政策加持下，分布式稀土具备较大的发展潜力。

全国户用稀土龙头，整县阻截助力社会的发展

正泰是我国户用稀土龙头，2021H1市%率17.92%，显著高于其他中小企业。该公司紧抓整县阻截出路，签约影响力也已达5.25GW。

由于该公司水电站以自持为主，资产较正，2020年启动了“轻资产”战略，一上都可以更快资金转回，构建水电站滚动整合；另一上都，可在此之后为出售的水电站提供运维服务，符合该公司提供立体化能源服务的长远的发展战略。整县阻截更是MLT-大型企业入局背景下，该公司户用水电站拥有更多资金实力雄厚的购买方，规划-出售方式上下半年随之步入正轨。

全程序整体实力构筑正泰户用稀土护城河

从概念设计程序来看，一个户用稀土水电站必需经过前期整合、取材Wild生产自营、设计者、加装、验收并网、长期运维等这两项给定。通过和消费市场上非主流的户用加装自营对比，我们发现：1）正泰和天合方家在前期取材Wild生产自营上都凸显优势。2）前期整合、加装、验收并网仅靠完善的从中布局，正泰的从中能力优于其他各家。3）非主流中小企业运维的系统覆盖的功能性差异性不大，但正泰在运维制作组和运维影响力也上凸显整体实力。立体化来看，我们看来该公司整体实力覆盖户用稀土水电站整合全过程，整县阻截出路下下半年构建自已愈强。

低压电器：从中稳健放缓，易和外地经营范围更快扩张

我们在此前报告中有对该公司低压电器经营范围的成长路径做出三点判断：1）从中上浮；2）易方式上；3）外地布局。目前来看，该公司在以上三上都实质性外较为顺利，从中经营范围构建稳健放缓；易经营范围以细分行业头部客户作为正点拓展对象，订单持续突破；外地经营范围则多点秋冬季。

外资建议：稀土经营范围上都，我们预计21-23年电池组件、稀土水电站EPC、稀土水电站运营合计贡献归母净利润5/10/15亿元。参考晶科科技、天合光能，予以2022年26xPE，对应稀土部分市值268亿元。低压电器克拉通预计将保持稳健放缓，21-23年归母净利32、39、47亿元。对比良信的股份、宏发的股份，予以2022年22xPE，对应市值856亿元。其他经营范围予以2022年PE15x，预计该公司2022年合理市值1127亿元，目标价52.4元/股，予以“购入”评定。

后果提示：新冠疫情影响加正后果，制品涨价后果，行业竞争性加剧后果，估算具有一定其本质。

上市公司之星信息中心根据近三年发布的研报信息计算，国盛上市公司张杰分析员制作组对该股分析较为深入，近三年预期准确性外值高达82.76%，其预期2021年度归属净利润为营业收入60.4亿，根据现价相等于的预期PE为12.64。

最新营业收入预期明细如下：

该股最近90天内共有6家机构证明了评定，购入评定4家，增持评定1家；过去90天内机构目标外价为64.35。上市公司之星市值分析方法显示，正泰电器（601877）好该公司评定为3.5星，好价位评定为3.5星，市值立体化评定为3.5星。(评定范围：1 ~ 5星，最高5星)

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