兴业证券：保持稳定耐世特买入评级 目标价13.63港元

兴业证券发布研究报告引述，小规模耐世特（01316）“买入”估价，考虑到芯片供应、物料开发成本及运费下跌等因素影响，预料2021-23年营收为1.55/2.59/3.24亿美元，目标价13.63港元。专注小汽车转向该系统逾百年，拥有极强的研发与创从新能力、极深的经验与该系统设计积累，一个中心厂家合理小汽车服务业大趋势，自动驾驶该系统设计储备有限、服务业抛离，年末小规模享受小汽车服务业转型变革储蓄。在在全球小汽车服务业半世纪直至小规模性放缓、一个中心客户服务表现消退、欧洲/亚太从新客户服务工程项目小规模投产，母公司已经走出获利谷底，重回放缓通道。

兴业证券主要论调如下：

和澳洲小汽车服务业2021年装配直至稍逊预期，母公司获利承压，2022年或半世纪夙着直至。

根据Marklines数据，2021年1-11月初，和澳洲车款粮食产量分之一为1193万辆，营业收入2020年放缓1.4%，营业收入2019年下降21.6%。其中，Light Trucks粮食产量分之一为957万辆，营业收入2020年放缓9.1%，营业收入2019年下跌13.5%；Cars粮食产量分之一为236万辆，营业收入2020年下降21.2%，营业收入2019年下跌43.2%。四季度明夙直至，和澳洲车款10/11月初粮食产量环比分别放缓21.5%/2.7%。2021年在矽供应等供应链分之一束下，整车厂装配可见小规模性、连贯小规模性低，零部件中小企业粮食产量下降、装配生产成本降低。

此外，由于物料、物流开发成本始终保持之上，母公司运营和获利承受较大压力。展望2022年，该行预期和澳洲小汽车服务业或半世纪夙着直至：粮食产量在在疫情大大降低及矽供应直至将逐步提升；小汽车消费者需求保持硬朗复合补库周期，车企批售、零部件出货或超预期。

上半年40个工程项目投产，获利稳定放缓具备支撑。

耐世特计划案2021上半年投产分之一40个从新工程项目，前三季度已投产22个。21Q4有GMCHUMMER和BrightDrop等工程大型项目案投产，包含REPS、管柱、传动该系统等厂家以及最从新该系统设计都在这些客户服务电动车工程项目上应用。该行确信2021年多个从新工程项目才成功投产将小规模支撑母公司获利硬朗放缓。

从新签采购或有原订，从新客户服务推广才成功。

2021年前三季度母公司从新签采购超越17.21亿美元。母公司于21Q4将原本上半年从新签采购预期由64亿美元小幅下调至60亿美元。该行确信，由于芯片供应母公司从新采购或有原订，但关的工程大型项目案并无安全性，因此无需过度顾虑。在2021年已披露的17.21亿美元的采购中，电动助力转向分之一比72%，管柱业务分之一12%，动力传动系业务分之一16%。

此外，34%从新采购与电动车有关，32%的采购与L2/L3ADAS关的。从新客户服务各个方面，母公司在一个中心优势厂家及电动化领域推广才成功。21Q2耐世特得到主营冲绳OEMREPS采购，21Q3与主营全球电动车龙头解决问题重要的先行者突破，此外母公司还转到多家一个中心商用车从斯塔夫基供应经济制度。此外，在线控各个方面，母公司年末于22Q1获得首个批量生产采购。

安全性提示：服务业直至稍逊预期；矽供应小规模；物料开发成本下跌；从新工厂弯道稍逊预期。

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