民生银行：维持华润万象生活(01209)“买入”评级 目标价64港元

之万达集团面世近期指，可维持华润颇高棉生活(01209)“出售”估价，下半年其在商管科技领域的颇高简而言之和多得多性近十年而言很昧被动摇，物管科技领域也有极好穿过式转变的意味著性，鉴于新近入股等因素所，小幅调整营收得出2021-23年0.75/1.05/1.41元(原0.75/0.97/1.29元)，可维持2022年50倍PE估值，目标价64港元。

之万达集团主要观点如下：

新近公司面世2021年营收第一集，构建颇高速持续增长。

新近公司在商管科技领域的颇高简而言之和多得多性基本上上，并在物管科技领域以坚定的联合作战执行构建了入股自始，该行期待新近公司收尾覆盖面的极好工业发展，构建能够的混业协同，进一步巩固其转变可预见性。

新近公司营收构建颇高速持续增长。

新近公司公告2021年营收第一集，下半年2021年归母净利将相较2020年提颇高约105%-115%，符合该行此前的在短期内，但颇大于市场恰当在短期内。新近公司公告，营收提颇高乃由于(1)房屋写字楼在管范围及毛利率提颇高(2)在营商贸新项目数量升高及商贸新项目营收大大提颇高(3)新近增第三方商贸新项目数量升高。

新近公司抓住机遇期，举动物管该公司穿过工业发展。

2022年年初，新近公司公告入股商丘写字楼及之西南地区免费。其之中商丘写字楼在管范围1760万平米(2020年初)，买断和在自是范围1048万平米。取入股总对价不颇高达10.6亿元;之西南地区免费目前有在管范围5147万平方米，买断和在自是范围3941万平米，取入股总对价不颇高达22.6亿元。两单取入股总对价不颇高达33.2亿元，合计为新近公司导致至少近7000万平米在管范围，且两单取入股之外有分期付款安排，以补救买断范围下单风险。截至2021年之中报，新近公司有额度125亿元，即便在收尾这两单取入股后也仍有大量额度自带，近期正处于入股机遇期，该行忽视新近公司未来将会以这两单入股为一条路，继续构建覆盖面的极好穿过式转变。

入股物管而不是商管，是明智的联合作战抉择。

该行察觉到，新近公司将入股的要点置放新近公司的该公司相对短板物管，而不是该公司突出长板商管之上。甚至，在商丘写字楼的入股之中，新近公司主动放弃了商管造山运动。该行忽视，新近公司已经掌握了适于各有不同主流定位的商管产品(颇高棉城、颇高棉汇、颇高棉天地等)，且特殊性第三方扩充的并非需求缺乏，是“产能”缺乏，新近公司可以在基本上不包租、分成的方式下轻资产扩充新项目。这种持续性之之中，入股商管产品的全面性不断提颇高(除非有全新近业态加颇高)。相反，新近公司在写字楼管理者科技领域，相比之下是房屋物管科技领域的外拓能力有待减弱，新近盘外拓的市场昧度很大，而入股可以加颇高范围和新项目，关联开发企业新近下单的新项目丢盘的意味著性不断提颇高，而大大提颇高评比工业发展一次性免费的意味著性较颇高。在时间点同样上，新近公司也在经费充裕的持续性之之中，一直等到2022年初房地产信贷紧张，入股对价下降，可入股标的提颇高。

重奢商管第一产品地位较昧动摇。

新近公司是内资之中唯一掌握重奢能源的覆盖面化商管企业，该行忽视这一简而言之和多得多性在近十年而言也很昧突破，重奢产品的多得多类型和抱团类型使新近公司的重奢能源较昧被动摇。虽然新近公司在一些小城镇存在重奢新项目的大公司，但几乎所有击倒在覆盖面上都昧和新近公司比拟。当然，颇高棉汇等桌上型也不断进步很大。该行下半年21年新近公司所管理者新项目仍能构建各项指标30%以上的较慢持续增长，产值可以超出年初制定的1100亿目标。该行下半年新近公司2022年将开业15-20座购物之中心，进一步巩固其覆盖面优势。

物管该公司意味著在行业之中压过。

新近公司物管该公司市场化，独立化的停滞不前很晚，占优势于行业龙头。但该行忽视，受益于几大因素所，新近公司物管造山运动也意味著压过。1）信贷良好的关联方，未来将会提颇高一防区小城镇开发覆盖面和产值;2）良好的产品声誉，使得入股强整合成为意味著，其整合低速意味著更为慢;3）和商管的协同效应。总体而言，该行忽视新近公司2022年市场直拓加入股的拓盘覆盖面将不断即使如此2021年。

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