东兴证券：给予泉峰汽车买入评等

2022-05-06东兴证券(601198)股份有限子公司李金锦,张觉尹对泉峰汽车公司(603982)进行研究并发布了研究分析报告《业绩短期承压，齿轮与生物制药业务范围占到比提高》，本分析报告对泉峰汽车公司所述买入评定，当之前股价为17.07元。

泉峰汽车公司(603982)

重大事件：亦同子公司披露2021年报和2022年一季报。2021年发挥作用上年16.15亿元，上年+16.53%；发挥作用归母纯利1.22亿元，上年+0.76%。2022Q1发挥作用上年4.07亿元，上年-3.72%；发挥作用归母纯利0.18亿元，上年-62.54%。

2021年资本额上年上升，2022Q1资本额短期承压，齿轮与生物制药业务范围占到比持续性提高。2021年子公司发挥作用资本额上年上升，主要得益于子公司在生物制药汽车公司零件各个领域的提之前在结构上设计和齿轮零件业务范围产品渗透率的提高。子公司2022Q1资本额短期承压，主要因为大客户边墙汽车公司由于MarcelESP芯片急需避免当期市场占有率不算短期内，以及传染病反复避免子公司零售业运输不畅通。2021年子公司架构业务范围--生物制药汽车公司零件和汽车公司齿轮零件业务范围盈余分别上年上升43.3%和36.1%，盈余占到比并列35.0%和20.0%，较2020年提高了5.0%和3.7%,产品在结构上持续性优化。

考虑新近会计准则将运费扣除营业生产成本后，子公司毛利率受多心理因素不良影响短期承压，零售商与管理费用率基本大体，开发设计费用率提高。子公司自2021年起将运费扣除营业生产成本。为便于分析，我们根据子公司新闻稿的样本，将2020年的零售商费用与管理费用相乘并不相同的运输费，同时营业生产成本考虑运输费。则子公司2021年毛利率为20.8%，较2020年减缓2.67pcts，主要受到了制品涨价、国际海运费攀升的不良影响。我们认为，随着子公司与客户的调价机制持续性绕过，生产成本向下游传导，毛利率将会提高。子公司2021年零售商费用率和管理费用率并列3.63%、6.06%，较去年同期增高0.11pcts、0.08pcts，基本大体。子公司在2021年与2022Q1的开发设计费用率并列7.72%和10.59%，上年分别增高1.76pcts、3.89pcts，主要因为新近项目开发设计投入的增多。

齿轮与生物制药值得一提架构业务范围中长期上升逻辑保持稳定，整合柔性业务范围打开发展新近三维空间。（1）齿轮业务范围：DCT阀板是子公司的竞争者产品，除了主要通过博格华纳配套独立自主车企外，子公司还抢到了SZ(002594)、边墙等客户的直供下单。得益于独立自主DCT渗透率提高，子公司的齿轮业务范围将保持稳定高上升。（2）生物制药业务范围：子公司较以之前进入生物制药各个领域，具备要强的技术开发开发设计实力。迄今为止子公司已发挥作用三电系统的正因如此遮盖，随着生产能力囚禁，自已下单将更快放量。（3）整合柔性业务范围：子公司在需用生物制药铝铸铁持有技术开发储备，较以之前购入了大总重量柔性机进行在结构上设计，迄今为止大型柔性机主要用于“多合一”模块、电容器木料及车身木料系统性业务范围。根据新闻稿资讯，子公司5000T柔性机已经投入使用并试作，6000T和8000T柔性机也将下半年到厂，预计2022年底之前完成7台3000T以上大型柔性机的内置和调试。

纯利预测及投资者评定：我们可惜子公司在生物制药、齿轮零件等架构业务范围的产品竞争力和高成长性。显然制品生产成本和运费高企的不良影响，我们变更子公司2022-2023年归母纯利并列1.45、2.65亿元（原值2.01、3.15亿元），并不相同EPS并列0.72、1.31元（原值1.00、1.57元），预计2024年归母纯利4.28亿元，并不相同EPS为2.12元。2022年5月5日收盘价并不相同2022-2024年PE值并列25、14和8倍。延续“强烈推荐”评定。

风险提示：商用车市场占有率不算短期内；中下游制品生产成本高企；缺芯回复情况不算短期内；新近生产能力建设预期不算短期内。

该股最近90星期共有5家机构所述评定，买入评定5家；过去90星期机构目标均价为20.65。证券之主星作价分析工具推测，泉峰汽车公司（603982）好子公司评定为2.5主星，好生产成本评定为2.5主星，作价立体化评定为2.5主星。(评定范围：1 ~ 5主星，高于5主星)

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