中银证券：给予中华人民共和国中免买入评级

2022-01-18中银国际金融机构股份有限新公司张译文,徐小民对中华人民合共和国中免完成研究者并刊发了研究者报告《下半年因非典反复承压，中依然成长犹在》，本报告对中华人民合共和国中免给出套现评分，当前市值为190.43元。

中华人民合共和国中免(601888)

新公司近期刊发 2021 年本年营收预增公告，新公司 2021 年下半年构建归母净利润将近 94~101 亿元， 比 2020 年同期增加将近 33 至 40 亿元，同比上升 54%至66%左右。主要倍受下半年非典锋面阻碍相当大，营收预告略低于大改进型企业预期。

支架评分的要点

广西南宁特许依旧火热，美琪机场税店投入运营。 根据阳光广西南宁网说明了， 2021年广西南宁省贵宾游客 8,100.43 万人次， YOY+25.5%， 恢复至 19 年的 97.5%；旅游服务总收入 1,384.34 亿元， YOY+58.6%，较 19 年上升 30.9%。 据从江海关统计， 2021 年广西南宁离岛特许产值为 495 亿元，超强市人数逾 672 万人次，超强市总件数为 7,045 万件，人除此以外奢侈品金额为 7,368 元，较去年同期分别除此以外上涨 80%、 49.8%、 107%及 20.2%。 美琪机场二期 12 同月底投入使用，新公司机场特许店同期营业，合共经营 111 家商铺，除此以外超强 500 个国际知名品牌。下一代新公司还将不间断丰富特许品类，大大提高顾客体验，截断特许奢侈品片中。

特许再迎利好外交政策， 新公司特许渠道齐备。 2021 再一一天，国家科委等 22部门规章的《 “十四五”国内贸易蓬勃发展总体规划》正式出台，总体规划中明确提出顺应奢侈品升级急遽，促进奢侈品消费市场扩容提质，减速国内消费市场形成；齐备郊区特许店外交政策，筹建中华人民合共和国独有特许店。新公司收购港中旅资产新公司，为了让随同补购改进型郊区特许执照后，特许渠道进一步齐备，作为特许集团公司，有望在总体规划个人兴趣及奢侈品转至情况下减速蓬勃发展离岛及郊区特许业务。

广西南宁税款HK$脚踏，新公司将依然给与。新公司下属 6 家广西南宁子新公司除此以外享倍受15%的课税税HK$税额， HK$税额截止至 2024 年 12 同月 31 日，因此新公司营收将依然不间断给与于税款HK$，新公司营收有望进一步增厚。

成交

因三、 四季度倍受非典锋面阻碍相当大，新公司营收承压， 但广西南宁旅游服务旺季将至叠加广西南宁文旅蓬勃发展外交政策赞同，新公司中依然成长价值犹在。 故谨慎起见下调新公司盈利预期， 预期新公司 21-23 年 EPS 为 5.00/6.83/8.96 元，互换帐面分别为 40.1/29.4/22.4 倍， 保有套现评分。

评分面临的主要风险

国门停止使用对离岛销售分流、 特许消费市场竞争加剧、 外交政策脚踏制订远超强过预期

该股近期90同月内合共有29家的机构给出评分，套现评分22家，增持评分7家；过去90同月内的机构期望除此以外价为297.21；金融机构之猎户座成交系统性工具说明了，中华人民合共和国中免（601888）好新公司评分为5.5猎户座，好价格评分为3猎户座，成交中心等评分为4.5猎户座。(评分仅限于：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)