浙商证券：给予五粮液买入估价

液集团社会活动数年，因此本次人事改变意味着董事会有利于性将越来越超强，不足之处子公司对政府的制定及放开将在从新领导班子搭建收尾后越来越慢速、越来越好的诱导放开。在溢等值已别具一格当年前自营状态Brown极极富生产成本文化背景下（也就是说22年不足30X），我们普遍认为当年前时点意味着：虽然2022年五粮液营收增长速度放缓值得注意，但董事会更改放开将慢速推行巨船再高质使用量----回航，2023年举措扣除或将持续性囚禁（营收环比下降一般性超强），因此当年前时点即为自营拐点。

营收各个方面来看，22Q1营收一般性超强。2022Q1子公司回款稳中都向好Brown动销也就是说Brown储备健康为第三场奠下坚实为基础；2023年在举措扣除囚禁为新，营收借助环比下降一般性超强。

溢等值/恒指来看：溢等值极富生产成本。当年前五粮液溢等值已附仅有仅有4年的64%分位，也就是说22年PE分之一27X，溢等值极极富生产成本。

一个系统/对政府本质来看：税率放开概率或较差。1）我们普遍认为短期税率放开概率较差，即使放开，税率对智能化甜酒严重影响最小；2）美债盈余率近来性走高+很多公司加息预估增超强下，当年前较差溢等值则有极富备一定持续性。

配置时点来看：下一代会回调为加配以图。总结21年三次大更改（中都秋后、7月、10月），情绪面引发的更改在必需面向好一般性被验证后均借助大幅回升，且有结构性时是额盈余行情；基于22Q1第三场一般性超强（21年底甜酒厂控送货+打款节奏感较上次慢速为第三场奠下为基础，当年前节年前打款目年前已临仅有尾声，22Q1甜酒企报表向好一般性超强，必需面向好近来不改）+下一代会隐没更改多为情绪/资金各个方面引发，我们普遍认为下一代会更改即为加配以图。

氧化剂：五代五粮液动销观感向好Brown批等值破千、经典作品五粮液动销时是预估、举措对政府提出Brown放开、二次股权激励另一款等。

三、未能来：使用量等值出站室内空间大，十四五献高质使用量发展期

3.1中都小企业本质来看，使用量等值出站室内空间大，智能化甜酒仍附仅有稳步扩容下一阶段

使用量：智能化甜酒东南面慢速扩容下一阶段，速度或时是零售商预估。以茅五衡为收纳的智能化白甜酒零售商总使用量从2012年的4.5万吨扩容至2019年的7万吨，总使用量下降55.6%。我们普遍认为，中都国收纳流白甜酒消费品人口为基础稳固、中都期内白甜酒中都小企业消费品所需不存在慢速下滑的几率，智能化甜酒所需大大进一步提高极富有一般性，在消费品升级近来延用文化背景下，届时至2025年智能化白甜酒零售商容使用量将达分之一10万吨严重影响力也，智能化白甜酒零售商份额大大进一步提高至40%，未能来3年智能化白甜酒容使用量下降都未保持有利于18%的组合成下降，时是零售商预估。等值：千元等值位带上向上室内空间大，五粮液市等值为当下白甜酒中都小企业天花板。在茅台五粮液等值差已仅有一倍的情形下，五粮液市等值上升室内空间大，同时在千元有数等值位带上统治力最超强。另外，目年前贵州茅台有利于在2800元有数的批等值使得其已脱离也就是说白甜酒市等值经济体制，成为独属一档的时是智能化服装品牌，因此五粮液市等值（而非茅台市等值）为当下白甜酒中都小企业天花板，五粮液市等值的大大进一步提高将为其他甜酒企敞开市等值大大进一步提高室内空间。

3.2子公司本质来看，2022年子公司将在此期间保持有利于两位数下降，十四五献高质使用量发展

总结2021年：五代五粮液中都秋期间使用量观感时是预估，年末收纳服装品牌全从新作废除提等值，最少成本大大进一步提高至969元/瓶，全面性等值稳使用量升；从新作甜酒越来越加看做，同时发表了尖庄1911及五粮甫二代从新作产品；经典作品五粮液建立了“1+N+2”来展开，传统习俗终下端及团购的该平台进一步构建。

展望2022年：将在此期间保持有利于两位数下降，献高质使用量发展

1）五代五粮液：都未在小幅放使用量为新，批等值踏进千元。基于2021年五代五粮液放使用量（使用量中都包包涵年前几年储备）+批等值仍能有利于在980元+储备保持有利于较差位，可解读为子公司超强服装品牌力在持续性囚禁，2022年在控使用量具体内容下，批等值都未站稳千元，从而再次开启自营正循环；

2）经典作品五粮液：五代之上为经典作品，吨等值大大进一步提高举足轻重更进一步。子公司曾2021年6月股东大会上问到：“收纳服装品牌将进一步超强化1+3经济体制，即以501为等值值先行者，五代五粮液为核心大单品，经典作品五粮液为智能化战略大单品，辅之以定制甜酒和文化甜酒，在明了明了的产品架构下，十四五期间子公司会增加投放使用量，届时经典作品五粮液投放使用量将冲破1万吨（当年前已收尾经典作品30、50产品开发，以对经典作品10产品规格展开修充），成为推行吨等值出站的举足轻重输出功率”。同时在“1218”大会上问到，未能来将在此期间大大提高消费品者培育出力度，传统习俗的该平台进一步构建，从新兴的该平台进一步拓展，团购的该平台进一步完善，届时2022年经典作品五粮液将在等值升为新（本年年底出厂等值从1399元/瓶大大进一步提高至1599元/瓶），借助小幅放使用量；

3）从新作甜酒：服装品牌升级构建持续性展开中都。在2021年收尾服装品牌构建升级、减小回款和动销作为双轮驱动恰好同步合格机制/吨甜酒均等值作为举足轻重合格这两项为新，2022年子公司将在此期间落实收纳服装品牌+从新作甜酒+多样性甜酒三大隐没，订制从新作甜酒4大单品（五粮甫、五粮醇、五粮特曲、尖庄，其中都五粮甫即将另一款“名门甫”从新作产品格局次智能化甜酒等值位带上），并制做区域性超强势服装品牌，先于构建更改浓香从新作甜酒隐没总收入、盈余水平。

盈利假设及溢等值

2021-2023年子公司总收入增长速度共五18%、14%、17%；归母净盈余增长速度共五20%、18%、19%，EPS共五6.2、7.3、8.7元；PE共五32、27、23倍。顾及子公司举措扣除将慢速囚禁，当年前溢等值极富有生产成本，给予买入评分。

氧化剂：白甜酒所需恢复时是预估，批等值持续性出站。

几率提示：1、禽流感反复严重影响白甜酒动销；2、经典作品五粮液批等值上涨远逊预估。

该股值得注意90天狼星期共计32家机构得出评分，买入评分31家，增持评分1家；即使如此90天狼星期机构最终目标均等值为286.73。商业银行之天狼星溢等值研究工作工极富辨识，五粮液（000858）好子公司评分为4.5天狼星，好市等值评分为3天狼星，溢等值综合评分为3.5天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，三高5天狼星)

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