华西证券：给予四维图新买入评估

毛脉金融机构控股母公司有限母公司刘泽晶同类型对四维图新进行研究课题并刊发了调查结果《增长速度合乎预计，大失所望交付供给发动》，本报告对四维图新给出出售评分，当前股价为13.0元。

四维图新(002405)

事件详述

2022年7月末14日母公司披露2022年中都报预告，母公司预计2022年H1发挥作用营业总收入13.2亿元至14亿元，营业总收入增长速度10.23%-16.91%；归母营业总收入预计于亏损0.38亿元至0.29亿元，营业总收入去年亏损较宽31.32%-47.17%。

分析判断:

增长速度合乎预计，资料管理制度、地形图服务于实质性如愿以偿

上半年母公司车款联网其业务及管理体制大资料其业务受疫情严重影响严重，引致主体总量太大放缓。1）车款车联网其业务：受车款主体金融业自营严重影响，总收入显现随之滑落。上半年车款市场供给受疫情严重影响供需两弱，金融业自营进入下行周期，根据的汽车工业协可能会的资料，2022年1-5月末全国车款产量营业总收入滑落39.4%，年销量营业总收入滑落41.9%。

2）管理体制大资料：两方向管理体制顾客的大资料服务于项目受疫情严重影响脚踏原定，总收入不达预计。资料管理制度、地形图服务于发挥作用随之增长速度，闪存出货短时间高增。1）资料管理制度：资料管理制度服务于项目减速推进；2）地形图服务于：主要OEM顾客着重车型年销量，母公司MaaS地形图服务于总收入提升；3）闪存其业务：出货量与总收入助益营业总收入上年发挥作用较大增幅，主要是受益于国产化背景搭规级MCU短时间放量。

交付供给蓬勃，大失所望下半年交付短时间脚踏

疫情后交付人声以后正常。母公司有数一月末年中揭晓两张出乎意料交付，共五与某躯干巴士公司缔结的L2级自动驾驶除此以外系统可能会软硬合而为一解决方案交付，以及与宝马缔结的的汽车远程服务于及车载在线零售店交付。我们预计，疫情以后后母公司与巴士公司的谈判、验证等流程可能会太大技术改造，原定的交付将在下半年集中都脚踏。

智云、智芯、智驾供给短时间蓬勃，重申母公司拐点已至。1）智云方两方，智能驾驶金融业在政府两方与技术两方相继获得太大突破，L3已渐行渐有数。我们视为，高效率地形图是L3必须，母公司的高精地形图其业务将伴随L3的太大突破迎来快速放量的窗口期。2）智芯方两方，缺芯抑郁短时间，国产化车规MCU短时间火热。3）智驾方两方，躯干新势力引领智能化变革，ADAS功能形同标准配备，母公司的智驾方案在中都低端车型中都具备差异化竞争优势，在ADAS前装量产减速向中都低端车型渗透到的背景下，母公司智驾其业务有望短时间获得太大突破。

入股建言

母公司作为具有“国家队背景”的的汽车智能龙头，管理制度+地形图+闪存将短时间推动母公司增长速度。维持母公司2021年报新浪网中都的收益计算，我们给予22-24年营业额计算39.7/52.1/66.6亿元，22-24年归母营业总收入计算4.65/8.65/12.04亿元，每股收益（EPS）计算0.20/0.36/0.51元，对应2022年7月末14日13.00元/股的行情，PE共五65/36/26倍，强烈推荐，维持“出售”评分。

可能性提示

1）新产品/其业务推动不及预计的可能性。2）全球的汽车闪存原材料紧张可能性。3）宏观经济滑落可能性智能的汽车金融业发展不及预计可能性。

金融机构之星资料中都心根据有数三年刊发的研报资料计算，所发展金融机构翟炜研究课题员团队对该股研究课题较为集中都，有数三年计算准确度概率分布达95.15%，其计算2022年度归属营业总收入为收益3.5亿，根据期末换算的计算PE为86.67。

最新收益计算明细如下：

该股最有数90同一时间计有11家政府部门给出评分，出售评分9家，作价评分2家；现在90同一时间政府部门目标均价为17.71。根据有数五年财报资料，金融机构之星估值分析方法显示，四维图新（002405）金融业内竞争力的护城河良好，收益能力也较差，未来营业额成长性较差。可能有财务可能性，存在隐忧的财务测试方法包括：应收账款/获利、应收账款/获利有数3年增幅、帐单/营业额率增幅、经销负债/获利。该股好母公司测试方法1.5星，好价格测试方法1星，综合性测试方法1星。（测试方法仅供参考，测试方法范围：0 ~ 5星，最高5星）

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