东吴证券：获取汇川技术买入评级，目标价位83.5元

2022-01-27东吴公司股票股份有限日本公司曾朵浅蓝,柴嘉辉,谢哲栋对汇川技术进行科学研究并发布了科学研究报告《2021修订本首波点评：营收完全符合期望，额度尾端加大投入》，本报告对汇川技术给出转售下调，认为其最大限度价位为83.50元，当前股价为59.4元，期望上涨幅度为40.57%。公司股票之亮数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料计算，该研报作者回应股的营收计算准确度为76.54%，对该股营收计算较准的交易商团队为西部公司股票的杨敬梅。

汇川技术(300124)

2021年获利销售收入+40-60%、归母营业收入销售收入+55-75%，扣非营收必需完全符合我们的期望。日本公司发布2021年营收首波，2021年借助获利161.2~184.2亿元（二阶172.7亿元），销售收入+40%~60%；借助归母营业收入32.6~36.8亿元（二阶34.7亿元），销售收入+55%-75%，扣非归母营业收入26.8~30.6亿元（二阶28.7亿元），销售收入+40%~60%。2021Q4借助获利27.7-50.7亿元，销售收入-19%~+49%；归母营业收入7.6~11.8亿元，销售收入+27~97%；扣非归母营业收入2.6-6.4亿元，销售收入-46%~+33%，我们预料理论上营收在上述区间中上位置。2021Q4非经常性算绝对值较高，系海外基金公允价值、对冲人民币汇率波动的衍生金融机器公允价值快速激增主因（2021年非经常性算对营业收入阻碍为5.77亿元，2020年历年来为1.87亿元）。

通用自动化该公司：餐饮业回到极端激增，汇川抓住精良生产板块结构性机遇，通过“上顶下沉”反手不断改善销售份额，进口替代长时间加速，2021年工控该公司收入销售收入增速；也60%，显著强于餐饮业。同时布局双碳、工业部门因特网等产品赛道，为下一轮高增打好必需。2021Q4OEM餐饮业环比降温、2021年全年年末20-30%销售收入激增，我们预料2022年OEM回归10-20%极端激增。汇川工控板块2021年全年销售收入增速年末降至60%+展现远；也餐饮业，继续体现强经销α。日本公司上游结构构建、高β精良生产类居多，叠加产品而今长时间壮大，我们预料2022-2023年汇川工控该公司CAGR年末相似30%。

2021年另行势力顾客继续放量+另行顾客项目长时间定点+ASP改善，日本公司另行能源汽车该公司今年大幅度减亏、2022年年末营收。2021Q3另行能车该公司收入8.7亿元、销售收入+189%，2021Q4年末延续同环比高增，继续验证高成长性。其中，完美ONE、小鹏P7等另行势力继续放量，根据乘联会数据资料，2021年日本公司卖出分别达9.05万辆/6.06万辆，销售收入+177%/+295%。另行能车该公司2021年收入年末达25-30亿元，未来卖出份额、单车价值量长时间改善，利润尾端今年大幅度减亏，2022年年末开始营收。

电梯该公司维持强劲激增。2021Q3电梯该公司（本部+BST）收入15.1亿元，销售收入激增15%，集成电路短缺/大宗低价给电梯厂家的毛利率带来负面阻碍，但2022年年末缓解。整体看，我们预料电梯该公司收入2021年较宽15-20%激增，2022-2023年凭借大设施综合解决方案+电梯出海+后服务项目消费市场全面“挖潜”，年末维持10%+的有利于CAGR。

营收计算与外资劝告：因日本公司首波的整体营收；也消费市场期望，我们小幅上调日本公司2021-2023年归母营业收入分别为34.5亿元（+2.4亿元）/43.9亿元（+1.0亿元）/56.9亿元（+0.6亿元）（考虑股权激励额度摊销），销售收入64%/+27%/+30%，并不相同现价PE分别50倍、39倍、30倍。考虑到日本公司在工控餐饮业的强经销α、以及电机电控内资龙头地位，给予最大限度价83.5元，并不相同2022年50倍PE，维持“转售”下调。

安全性指引：宏观经济下行，上游效益不达期望，另行能源汽车顾客拓展不及期望，竞争加剧等。

该股最近90天内共有16家机构给出下调，转售下调14家，太古地产下调2家；过去90天内机构最大限度均价为82.84；公司股票之亮溢价分析机器结果显示，汇川技术（300124）好日本公司下调为4亮，好价格下调为2.5亮，溢价综合下调为3亮。(下调范围：1 ~ 5亮，最多5亮)

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